Vysoká inflácia a vojna na Ukrajine sú dva kľúčové faktory, ktoré aktuálne ovplyvňujú finančné trhy. Zatiaľ čo s rastom cien začínajú centrálne banky bojovať škrtením menovej politiky, konflikt v Európe sa môže predĺžiť na mesiace.
Sny sú na to, aby sa splnili! Súhlasíte? Tak aký je ten váš? Dajte nám o ňom vedieť.
Netradičné? Bláznivé? Alebo len také vaše? Je úplne jedno, čo si iní myslia o vašich snoch. My vám s ich napĺňaním pomôžeme.
Dlhopisy: Stúpajúci trend úrokových sadzieb bude pravdepodobne pokračovať
USA
– V USA sa dlhodobé úrokové sadzby v apríli naďalej zvyšovali vzhľadom na solídnu ekonomickú aktivitu a stúpajúcu infláciu. Očakávané 10-ročné reálne výnosy sa vrátili k nulovej úrovni. Krátkodobé úrokové sadzby sa zvýšili, keďže rýchlejšie sprísnenie menovej politiky sa stalo pravdepodobnejším.
– Trh očakáva, že sadzba federálnych fondov sa do konca roka zvýši na 2,25 %. Očakávame, že americká centrálna banka FED zvýši sadzbu o 50 bázických bodov na svojom májovom a júnovom zasadnutí.
Eurozóna
– Rastúce ceny energií zvyšujú infláciu v Európe. Výnosy štátnych dlhopisov sa v prvých mesiacoch roka výrazne zvýšili. Vojna na Ukrajine ovplyvňuje ekonomiku, ale indexy nákupných manažérov (PMI) za apríl naznačujú, že účinok je zatiaľ pomerne obmedzený. Najviac postihnutou krajinou je Nemecko.
– Európska centrálna banka (ECB) utlmuje program nákupu aktív a očakáva, že ho úplne skončí v treťom štvrťroku 2022. Nedávne vyjadrenia predstaviteľov ECB naznačujú, že zvýšenie sadzieb by sa mohlo uskutočniť už v júli. Považujeme to za nepravdepodobné a očakávame prvé zvýšenie v septembri, po ktorom bude nasledovať ďalšie v decembri.
Veľká Británia
– Vo Veľkej Británii sa zvýšili aj výnosy vládnych dlhopisov, ale v menšej miere ako v eurozóne. Očakáva sa, že Bank of England (BoE) v tomto roku zvýši sadzby ešte dvakrát.
– V roku 2022 by sa tak celkový počet zmien sadzien nahor mohol dosiahnuť štyri.
Švajčiarsko
– Vo Švajčiarsku sa úrokové sadzby zvýšili spolu s ich európskymi náprotivkami. Dlhopisy so záporným výnosom takmer zmizli.
– Švajčiarska národná banka (SNB) nezvýši úrokové sadzby pred ECB. Očakávame, že SNB tak urobí najskôr až v decembri tohto roka.
V prvých mesiacoch roka došlo k výraznému nárastu výnosov štátnych dlhopisov spôsobených vyššou infláciou, čo sa zhoršilo prudkým nárastom cien energií a surovín po ruskej invázii na Ukrajinu. V USA sa tiež zvýšili očakávané reálne výnosy a teraz sú blízko nuly. To odráža dobré obchodné podmienky v krajine.
V Európe sú reálne výnosy stále hlboko negatívne. Európa je ekonomicky viac postihnutá vojnou na Ukrajine. Indexy nákupných manažérov (PMI) za apríl však naznačujú, že účinok je zatiaľ obmedzený. Na konečné posúdenie je však ešte priskoro, pretože vojna by sa mohla natiahnuť na dlhú dobu.
Ekonomická neistota zostáva vysoká, keďže zastavenie dodávok ruského plynu je hroziacim rizikom, ktoré by zasiahlo najmä nemeckú ekonomiku. V Číne stratégia nulového Covidu vedie k uzavretiu veľkých miest. V dôsledku toho by sa dodávateľské reťazce mohli opäť narušiť. Oba faktory by mohli zvýšiť mieru inflácie a utlmiť hospodársky rast.
Stúpajúca miera inflácie viedla k dramatickej zmene menovej politiky centrálnych bánk. Sprísnenie finančných podmienok pravdepodobne zníži objemy poskytovaných bankových úverov. To zvyšuje riziko recesie v roku 2023 a podporuje našu opatrnosť, pokiaľ ide o úverové riziká. Myslíme si tiež, že výnosy vládnych dlhopisov budú v blízkej budúcnosti naďalej rásť, ale pomalším tempom ako nedávno. Keďže centrálne banky zvyšujú úrokové sadzby, očakávame, že výnosové krivky sa sploštia.
Zdá sa vám to zložité?
Nie? Tak sa nenechajte vyrušovať a čítajte ďalej. Áno? To neprekáža. Vôbec tomu nemusíte rozumieť. Zanechajte nám kontakt a my vám so správnym nastavením investícií pomôžeme. Nakoniec, pomáhať ľuďom žiť život podľa vlastných predstáv je našim poslaním.
Akcie: Vyššia inflácia a nižší rast ovplyvňujú trhy
USA
– V apríli americký trh stratil neuveriteľných 7,9 %. Výkonnosť od začiatku roka je -12,8 %. Podnikové marže začali klesať v 3. štvrťroku 2021 a pravdepodobnosť ďalšieho poklesu je vysoká. Napriek tomu trhový konsenzus očakáva, že marže sa v 3. štvrťroku 2022 zvýšia na historické maximá. Sezóna vyhlasovania výsledkov sa začala veľmi dobre.
– Americký trh je stále drahší ako ostatné trhy (pomer ceny k výnosom P/E: 21) a nárast nominálnych a reálnych výnosov zvyšuje relatívnu atraktivitu dlhopisov v porovnaní s americkými akciami.
Eurozóna
– Akciový trh eurozóny v apríli stratil 3,5 % a celkovo v roku 2022 doteraz znehodnotil o 12,3 %.
– Rovnako ako v USA sa nám zdá, že očakávania rastu príjmov sú príliš vysoké. Na rozdiel od amerického trhu sú však reálne úrokové sadzby stále záporné a valuácie sa blížia historickým priemerom (P / E: 15).
Veľká Británia
– Po niekoľkých slabých rokoch britské akcie v tomto roku prekonávajú ostatné trhy. V apríli stratili 0,7 %, ale od začiatku roka posilnil o 4,0 %. Je to jediný rozvinutý trh v pozitívnom teritóriu od začiatku roka.
– Britský trh má stále najnižšie ocenenie z hlavných rozvinutých trhov a najväčšie sektorové váhy v oblasti energetiky a materiálov.
Rozvíjajúce sa trhy
– Rozvíjajúce sa trhy opäť zaostávajú výkonnosťou -14,8 % od začiatku roka a stratou 8,4 % v apríli.
– Mnohé krajiny rozvíjajúcich sa trhov veľmi trpia vysokými cenami potravín, energií a poľnohospodárstva. Ďalšie obmedzenia pohybu v Číne majú vplyv na ekonomickú aktivitu a dodávky.
Historicky je obrátená výnosová krivka najlepším trhovým ukazovateľom pre nadchádzajúcu recesiu. Od roku 1967 všetky recesie nasledovali po inverzii výnosovej krivky (ale nie všetky inverzie viedli k recesii). Obrátená výnosová krivka signalizuje, že účastníci trhu očakávajú, že úrokové sadzby budú v budúcnosti klesať , čo je typický vývoj recesie. Avšak, ako je to v súčasnosti, krátka dočasná inverzia len v jednom tenore (10-ročný mínus 2-ročný výnos) nestačí. Výnosová krivka musí byť obrátená najmenej 1-3 mesiace a je potrebné prevrátiť 10-ročnú mínus 2-ročnú krivku a 10-ročnú mínus 3-mesačnú krivku. Momentálne nie je splnená žiadna z týchto podmienok. No stojí za zmienku, že porovnanie s 3-mesačnou sadzbou je v súčasnosti trochu zavádzajúce, pretože FED je za krivkou, pokiaľ ide o stanovenie primeranej sadzby peňažného trhu. Na rozdiel od očakávaní, inverzia výnosovej krivky nevedie k negatívnej výkonnosti akcií počas nasledujúcich 6 - 12 mesiacov. Od roku 1967 dosiahol americký akciový trh vrchol v priemere len 11 mesiacov po inverzii a vrchol akciového trhu bol v priemere päť mesiacov pred začiatkom recesie. Časový interval medzi inverziou výnosovej krivky a recesiou je teda v priemere 16 mesiacov. Priemerný výnos akciového trhu medzi začiatkom inverzie a vrcholom akciového trhu bol 15% a negatívny iba v jednom prípade (arabské ropné embargo v roku 1973). V tomto prípade akciový trh dosiahol vrchol pred inverziou. Závery tejto analýzy sú nasledovné: (1) Súčasná inverzia podľa nášho názoru ešte nie je významná. (2) Klienti môžu prísť o veľa zhodnotenia, ak akcie predajú predčasne.
Upozornenie
Predmetné informácie nepredstavujú osobné investičné poradenstvo ani investičné odporúčanie, ktoré by dostatočne zohľadňovalo individuálnu situáciu investora, najmä v zmysle jeho finančnej situácie či investičného cieľa. Swiss Life Select Slovensko, a. s. nenesie zodpovednosť za prípadné straty, ktoré vzniknú ich nesprávnou interpretáciou a zlým investičným rozhodnutím. Investície do fondov v sebe nesú riziko kolísania hodnoty investovanej sumy a výnosy z nej a nie je zaručená návratnosť pôvodnej investovanej sumy. Výnosy z cenných papierov alebo iných investičných nástrojov dosahované v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.